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　　原油：减产或不足预期神秘顾客项目，油价仍有承压

　　1、三大油种11月月度均较较10月大幅回落，其中布油均价为82.03好意思元/桶，WTI月度均价为77.34好意思元/桶，SC月度均价为83.88好意思元/桶，其中SC均价较上月回落高达10好意思元/桶。Brent月度下滑6.7好意思元/桶，WTI月度下滑8.1好意思元/桶。

1、状态：上场赛事在欧冠中主场2-1击败了波尔图，最近3场赛事取得了2胜1平的战绩；

　　2、OPEC+减产有打算会议靴子落地，欧佩克+成员国们各自书记在来岁Q1技能“自觉”减产，总限制共计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯差别减产100万桶和50万桶。其余国度共计自觉减产69.3万桶/日。其他国度的具体逐日减产限制差别为：其他国度的具体逐日减产限制为：伊拉克-22万桶/日、阿联酋-16.3万桶/日、科威特-13.5万桶/日、哈萨克斯坦-8.2万桶/日、阿尔及利亚-5.1万桶/日和阿曼-4.2万桶/日。从参与自觉减产的国度来看不包括安哥拉、尼日利亚等非洲国度。因而商场展望“自觉”减产枯竭拘谨性，具体践诺会大打扣头，同期沙特也将失去其在减产中的主导地位。此外来看沙特及俄罗斯的很是减产延续此前节拍，时分是到一季度，从时分长度来看不足商场预期。从而激励商场的另一重负忧，一季度后沙特是否会扫尾自觉减产回来增产节拍。由此可知，长达3年之久的OPEC+减产定约出现松动，减产对油价的边缘撑握下降。

　　3、供应方面短期出现的撑握身分为黑海地区的一场严重风暴中断了哈萨克斯坦和俄罗斯每天200万桶的石油出口，加多了短期供应垂危的可能性，黑海的天气景色仍然不利于航运，戒指要领将赓续实施。其中哈萨克斯坦油田日产量展望减少28万桶/日。宽恕这一天气身分的握续性，以及供应端规复的时分。

　　4、库存方面来看，截止2023年11月24日当周，包括政策储备在内的好意思国原油库存总量8.01251亿桶，生意原油库存量4.49664亿桶，汽油库存总量2.18184亿桶，馏分油库存量为1.10778亿桶。其中生意原油库存比客岁同期高7.3%；比昔时五年同期略高；汽油库存比客岁同期高2.07%；比昔时五年同期低2%；馏分油库存比客岁同期低1.66%，比昔时五年同期低11%。刻下好意思国的真金不怕火厂开工率也曾自季节性检会中回升，展望原油加工量将握续加多，此外制品油将呈现季节性累库之势，展望低库存水平仍将带给油价较大的弹性。

　　5、好意思国合座汽油需求进一步转淡，后续宽恕国外圣诞及新年前后商场对于汽油的补库需求开释的力度，而相应燃料油需求边缘加多。国内而言，步入12月份，国内气温进一步下降，朔方户外步地开展受阻，且部分已过问收尾阶段，柴油需求将进一步转淡。汽油由于枯竭节沐日提振，私家车出行半径及频率相对有限，对汽油浮滥难有撑握。展望后续国内将开释柴油的出口配额以缓解库存压力。

　　6、轮廓来看，短期会议扫尾不错视为利多已矣，而从中期来看，供应边缘收缩的逻辑可能生变，在此布景下，自觉减产践诺的情况以及需求的变化仍是均衡表的主要矛盾。而在囚徒窘境下，咱们觉得油价下降、原油供应、财政收入这三个矛盾将握续博弈，一朝油价下降，产油国为了赢得财政收入将削弱减产力度，而反之是有意于减产的已矣的。因而油价阶段性仍将赓续探底。

　　燃料油：展望至年底前高硫或仍坚决于低硫

　　1、供应方面：跟着东西方套利窗口在11月下旬翻开，将有来自西半球的低硫燃料油资起源入新加坡。但由于缺失Al-Zour真金不怕火厂的供应，12月商场或仍然握紧。不外12月下半月，来自西半球的低硫套利资起源入量将昭着加多。高硫方面，从俄罗斯及中东地区流入新加坡的货源填塞，高硫燃料油商场供应填塞，但贸易商暗意，未受制裁的高硫资源仍然有限。

　　2、需求方面：三季度以来，地真金不怕火也曾缓缓加大了对于燃料油的采购四肢真金不怕火厂一次装配的替代进料，据海关数据统计，10月我国共入口燃料油267.64万吨，环比加多61.95%，同比加多85.28%；据隆众船期最新统计数据自满，11月山东及天津口岸直馏燃料油卸货量或将高达130万吨以上，环比10月大涨突出140%。据了解本年1620万吨燃料油入口配额已提前浮滥完毕，11月27日，商务部最新公告自满，增发2023年制品油（燃料油）非国营贸易入口允许量300万吨，为频年来燃料油入口配额初次加多。此外，12月是航运商场的旺季，航运端低硫船用燃料需求仍旧保管偏高水平，高硫燃料油船用端需求通晓。

　　3、油价方面：最近原油商场的焦点在OPEC召开的会议上，本周有音尘称，OPEC+可能商酌连合减产至多100万桶/日，最终会议驱散自满OPEC+成员国在这次会议上同意2024年第一季度很是减产100万桶/日，自然成员国达成了原则性契约，但契约的最终细节包括列国的产量水平将由每个国度单独书记；各个国度书记很是自觉减产的数目共计为219.3万桶/日，其中非洲三国的打算产量基本接近于刻下产量，对于减产成果无本色性影响。自然本次OPEC+会议达成了深远减产的契约，然而其他成员国事否大致履行自觉减产存在一定不细则性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口形成一定扰动，不外展望供应中断不会握续太久。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价震憾下降，新加坡燃料油商处所座偏弱，高、低硫走势分化。近期新加坡高硫燃料油商场结构有小幅走强，本周商务部增发300万吨燃料油入口配额，真金不怕火厂进料需求或成为近期高硫商场的主要撑握。尽管近期科威特61.5万桶/日产能的Al-Zour真金不怕火厂出现开辟故障，但据该公司暗意展望12月10日前能规复满负荷分娩，展望供应扰动不会握续太久；同期本周有音尘暗意12月下半月来自西半球至新加坡的低硫套利船货数目将加多 。出于对年末国内高硫真金不怕火厂进料需求的看好，咱们仍保管对于LU-FU价差拐点已现，合座偏空的倡导。

　　沥青：冬储需求开释或将再度撑握价钱

　　1、供应方面：12月国内真金不怕火厂沥青排产贪图进一步下滑，阐明隆众对96家企业追踪，12月国内沥青总贪图排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨或13.2%，同比客岁现实产量加多18万吨或7.8%；12月地真金不怕火沥青贪图排产共计160万吨，环比下降22.8万吨或12.5%。同比加多15.26万吨或10.5%。尽管近期利润树立带来周里面分真金不怕火厂分娩间歇性恢复，短期供应有小幅加多，然而过问12月，合座贪图产量仍呈现淡季走弱的情况。此外，隆众资讯船期最新数据自满，11月山东及天津口岸稀释沥青卸货量预期将高达180万吨以上，环比10月涨幅突出110%。

　　2、需求方面：本年的“金九银十”旺季需求确乎并莫得得到很好的体现，然而有限的库存压力使得沥青价钱在近期原油大跌的历程中进展相抗拒跌，裂解利润得到昭着树立。过问12月，沥青社库去库速率初始延缓，厂库也初始渐渐累库，在刚需缓缓停滞的情况下，商场的宽恕点转向冬储需求的开释，据了解近期已有价钱偏低的冬储合同荒芜开释。

　　3、油价方面：最近原油商场的焦点在OPEC召开的会议上，本周有音尘称，OPEC+可能商酌连合减产至多100万桶/日，最终会议驱散自满OPEC+成员国在这次会议上同意2024年第一季度很是减产100万桶/日，自然成员国达成了原则性契约，但契约的最终细节包括列国的产量水平将由每个国度单独书记；各个国度书记很是自觉减产的数目共计为219.3万桶/日，其中非洲三国的打算产量基本接近于刻下产量，对于减产成果无本色性影响。自然本次OPEC+会议达成了深远减产的契约，然而其他成员国事否大致履行自觉减产存在一定不细则性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口形成一定扰动，不外展望供应中断不会握续太久。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价波动较大，沥青商场价钱企稳。短期沥青供应受到利润树立有小幅加多的趋势，然而12月合座排产赓续下滑，11月稀释沥青到港量再度大幅回升，好意思国对委内瑞拉制裁收缩带来稀释沥青分流的影响更多为中期，供应端暂时无太大风险。需求端，在近期大领域降温雨雪天气影响下，结尾需求握续减弱，恭候冬储需求的开释。刻下的价钱对于冬储有一定的诱导力，已有真金不怕火厂荒芜开释廉价合同，本年冬储时分或较往年有所提前，跟着12月冬储需求的开释，沥青盘面价钱将再度受到撑握，不外需要宽恕资本端油价大幅波动带来的风险。

　　橡胶：需求走弱迹象自满，年底宽恕减产进程

　　1、供给端，年底国表里减产进程将进一步明确，国内陆续停割后，宽恕RU新注册仓单数目。国外部分国度产量仍处高位，出口至中国国内的数目季节性抬升，尤其科特迪瓦新兴主产国增量昭着。对于顺丁橡胶来说，12月份的检会量要大于重启产量，开工率有望保管高位。

　　2、需求端，2023年11月，我国重卡商场销售约7.5万辆傍边（开票口径，包含出口和新动力），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是本年商场继2月份以来的第10个月同比增长。本年1至11月，重卡商场累计销售86.3万辆，同比飞腾40%，神秘顾客资讯同比累计增速扩大了2个百分点。年末结尾商场各地促销与政府优惠券赓续刺激汽车消费，包括新动力汽车购置税期限。但轮胎商场热度有所下降，冬季出行低迷影响配套商场需求，尤其全钢胎产制品库存天数连接加多，拖拽工场轮胎开工水平下滑。另外，年底有部分地区有环保限产政策出台，对于轮胎厂开工也有戒指。

　　3、库存，国内天胶库存水平保管高位，现在有部分缓解，年底青岛库存水平有进一步去库的可能。驱散2023年11月26日，中国自然橡胶社会库存151.93万吨。中国深色胶社会总库存为94.39万吨。中国淡色胶社会总库存为57.54万吨。

　　4、合座来看，需求季节性走弱缓缓自满，天胶供应减产进程有待进一步商场考据，若不存在证伪可能的话，将对胶价有一定撑握作用。现在主力合约缓缓移仓换月，RU一五价差也回来contango，胶价仍然存在底部撑握，也要宽恕商场宏不雅情愫变化与资金面影响。

　　PX&PTA&MEG：结尾仍有韧性，价钱宽幅震憾

　　1、PX：PXN压缩回落昭着，11月PXN跌破330好意思元/吨，为2023下半年来最低。供应上看，国内盛虹400万吨装配在11月初负荷规复，浙石化900万吨装配小线短停后重启，彭州石化75万吨装配月中重启，仅有富海一条100万吨装配短停检会。月中PX开工走强昭着，而PTA开工撑握不够，即使有新产能投产，合座开工月内走低。这也使得PX现货价钱跌幅大于期货价钱，期货升水现货。年底长约价钱商道阶段，商场来去相对严慎，需求撑握乏力，PX价钱走弱。

　　2、PTA：PTA加工费月中冲高回落，期价在11月底出现底部反弹。供应上，逸盛海南新装配胜仗投产，第二条线也展望在年底前出居品。PTA合座检会与重启并存，12月有威联化学、四川能投展望重启，供应加多预期。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新装配投产，江浙涤丝产销放量较多，且下贱高开工下库存仍有去库，需求短期乐不雅。来岁1月前后是2024年订单接单窗口期，宽恕下贱年后的接单情况，同期宽恕主力资金对商场的影响。

　　3、MEG：国内乙二醇月内煤制新装配共100万吨投产且胜仗出料，12月煤制乙二醇开工有望再行回升。外盘乙二醇装配检会耗费量减少，12月国外来自中东的入口量或加多。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新装配投产，江浙涤丝产销放量较多，且下贱高开工下库存仍有去库，需求短期乐不雅。乙二醇口岸库存水平相对较高，供增需稳下，对价钱无太多进取驱动。

　　纯碱&玻璃：12月纯碱供给端扰动仍存；玻璃政策预期赓续加强

　　11月纯碱期货价钱呈现单边飞腾趋势，驱散30日收盘主力2401合约收盘价2442元/吨，月度涨幅高达41.32%。现货价钱11月也昭着上调，驱散11月30日沙河地区重碱送到价钱2700~2800元/吨，较10月末飞腾450~500元/吨。

　　基本面来看，供给端缩量仍是撑握期、现价钱走高的主要驱动。一方面，月内河南、河北、湖北、江苏、陕西等主产地均有企业泊车或检会；另一方面，西北地区多家大型碱厂因环保身分始终处于降负荷分娩中。隆众数据自满，11月份国内纯碱行业合座开工率85.83%，月度产量286.36万吨，二者差别较10月下降2.98个百分点、6.47个百分点。12月除西北地区环保身分扰动仍存，其余检会装配渐渐规复，再加上11月底远兴三线投产，若无其他恐怕12月纯碱供应或有进步预期。

　　库存握续下降是撑握纯碱商场的另一驱动。隆众数据自满，11月底纯碱企业库存总量38.05万吨，月环比下降7.33万吨，降幅16.15%。轻碱、重碱库存降幅差别为20.74%、6.36%。

　　需求端11月先弱后强。月初中下贱采购不积极，跟着供给缩量进程连接加深，中下贱采购情愫快速树立，以至再次出现多家碱厂封单、暂停报价等高兴。另外，下贱玻璃行业和光伏玻璃行业在产日熔量均较10月底进步1000吨/天，重碱刚需浮滥水平也在握续加多。刚需和补库需求同期开释，带动纯碱11月消费量进步至294.69万吨傍边，略高于当月产量，纯碱当下仍处于紧均衡状态。

　　合座来看，12月青海地区碱厂分娩仍存较大不细则性，这也将握续给商场带来扰动。但若商酌到检会企业复产、新增产能投放等身分，12月供应端仍存进步预期。需求端刚需浮滥保握高位，但在价钱握续飞腾后个别中下贱抵牾情愫渐显，后期补库需求或略有回落。现在碱厂订单填塞，12月中下旬以前暂无销售压力，现货价钱仍将保握高位运行。期货商场短期来去逻辑仍在于现实偏紧，但始终来看在新增产能一王人落实后供应压力偏高。多方身分交汇下，12月纯碱期货盘面或赓续高位运行，需警惕情愫变化、期货风控要领等身分影响，另需宽恕行业新产能运奇迹态。

　　玻璃方面，11月期货价钱飞腾9.15%，但现货均价松动3.68%。期货价钱的强势主要来自于地产政策的连接加码，而现货价钱的劣势则主要来自于现实的疲软和商场信心不足。一方面，玻璃分娩水平偏高，11月行业在产日熔量赓续进步至17.28万吨的高位。另一方面，需求端虽处于年底赶工期，但玻璃产销未能始终保管高位，仅月底出现多日达到100%以上高兴。鉴于商场刚需存在，玻璃企业库存去化昭着。隆众数据自满11月末玻璃企业库存3770.14万重箱，较10月下面降7.27%。12月国内玻璃供应仍有增量预期，需求仍有步地赶工撑握，但力度或跟着时分推移而有所下降。刻下玻璃商场矛盾仍在于连接加码的地产政策刺激，和下贱及结尾地产资金戒指。多方身分作用下，玻璃期货价钱12月或偏强运行，宽恕年底结尾地产赶工情况、下贱深加工采购节拍及地产政策支握力度。

　　尿素：12月供应存下降预期，盘面高位震憾

　　11月尿素期货价钱先扬后抑，价钱波动幅度收窄。驱散11月30日收盘尿素期货主力合约收盘价2308元/吨，月度跌幅1.07%。现货价钱偏弱震憾，反复较多， 11月30日山东临沂地区小颗粒尿素价钱2440元/吨，较10月下面调80元/吨；河南商丘地区中小颗粒尿素价钱2450元/吨，较10月下面降90元/吨。

　　11月份尿素分娩水平高位波动。隆众数据自满，11月尿素行业合座产能应用率80.51%，较10月下滑0.05个百分点。尿素日产水平最高18.38万吨，最低17.51万吨，波动幅度较大且供应水平合座偏高。12月现在已知贪图检会企业15家，主要以西南、西北、河南、内蒙等地的气头企业以及部分山西地区煤头企业为主。若检会落实到位，则12月尿素供应水平将较11月有昭着下降，这也属于季节性特征。

　　需求方面暂无昭着亮点，工业以复合肥、板材行业刚需为主，农业需求多为储备肥需求。隆众数据自满，11月尿素下贱复合肥和三聚氰胺产能应用率差别较10月份进步9.7个百分点、4.08个百分点，尿素刚需浮滥有保险。另外，本月储备肥旁观任务量收缩，承储企业采购趋于严慎，但当价钱稳当时储备性采购仍将握续跟进。12月下贱复合肥行业或陆续过问分娩旺季，届时尿素工业浮滥水平或有进一步进步。受制于农业需求偏淡戒指，尿素需求端撑握力度合座有限，要道身分则在于中下贱采购节拍及力度。

　　库存方面，11月底尿素企业库存47.34万吨，较10月末进步42.81%，这主要受制于下贱采买、提货速率放缓及部分地区环保制约装车受限。口岸月末库存20.9万吨，环比下降22.01%，主要在于出口下降所致。

　　出口方面，海关数据自满10月份我国尿素出口量56.16万吨，环比9月减少52.67%，1~10月累计出口量同比增幅76.45%。进取口成为撑握尿素价钱高企的身分之一。近期商场对于尿素出口、配额等音尘传言连接，具体有待官方考据，但异日尿素出口仍是影响商场走势的进攻身分。

　　合座来看，12月尿素供应端存在季节性下降，需求端以阶段性采购需求为主，供需层面并无超预期变化，但供应下降的进程、出口处所的变化、动力价钱波动以及政策等方面都存在不细则身分，并对盘面握续产生搅扰。展望12月尿素期货价钱仍将保握高位震憾趋势，需密切宽恕气头企业开工变化、出口变化、农资政策变化，另需警惕期货商场高仓单压制和风控要领融合。

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